当作国内电解铜箔行业第一梯队企业，德福科技（301511.SZ）正充满了变数。

　　2026年开始，德福科技1.74亿欧元收购巨匠高端铜箔龙头的计算因政策壁垒如丘而止，定增募资19.3亿元的预案尚未落地便也无疾而终。由此，德福科技火速运转了另一项收购——以现款收购及增资花式取得慧儒科技不低于51% 的股权。不外，慧儒科技2万吨的产能规模与卢森堡铜箔的行业地位、技艺实力相去甚远。

　　从跨国收购行业龙头到牵手中微型企业，市集质疑德福科技的策略场地是否有所疗养？此外，德福科技钞票欠债率飙升至72.42% 的历史高位，存贷双高、现款流不竭失血的财务困局日益突显。

　　跨国并购折戟，“济急式”收购能否补位？

　　半年前，德福科技1.74 亿欧元收购 Circuit Foil Luxembourg S.a.r.l.（下称 “卢森堡铜箔”）100% 股权的计算，激励行业悠扬。当作巨匠高端电子电路铜箔龙头企业之一，卢森堡铜箔是巨匠独一非日系、自主掌捏高端电子电路铜箔中枢技艺与量产才能的龙头厂商，其中枢居品包括 HVLP 和 DTH 系列，末端应用笼罩 AI 工作器等数据中心、5G 基站、挪动末端等高端领域，具有遍及的成漫空间。2024 年度，其 HVLP 和 DTH 居品的收入占比贪图约 53%，与巨匠头部覆铜板和 PCB 企业保持遥远知晓互助关系，HVLP3 和 DTH 居品已量产应用于海外顶尖厂商居品。

　　关于德福科技，这场收购的策略兴趣可想而知。公司主要从事千般高性能电解铜箔的研发、出产和销售，居品分为锂电铜箔和电子电路铜箔，虽已与宁德时间、ATL、比亚迪等头部锂电板厂商配置安谧互助，产能规模达到17.5万吨/年，位居国内同业前哨，但在高端电子电路铜箔领域仍存在短板。“收购卢森堡铜箔大概匡助德福科技快速切入巨匠高端市集，取得中枢技艺和优质客户资源，杀青从通用型居品向高端化的转型，这关于应付行业竞争至关进军。” 遥远追踪有色金属行业的分析师赵伟雷对界面新闻记者暗示。

　　为搭救这场跨国并购，德福科技同步发布定增预案，拟定增19.3亿元，其中14.3亿元成心用于卢森堡铜箔100%股权收购式样，2亿元用于铜箔添加剂用电子化学品式样，3亿元用于补充流动资金。

　　关联词，这场看似圆善的策略布局，在政策审批形貌际遇 “滑铁卢”。1月9日，公司公告因卢森堡经济部出具的股权受限条款，该收购交游负责取消，相应的定增也已取消。

　　就在收购取消的同日，德福科技速即发布另一则收购公告，与安徽慧儒科技过头实质限度东说念主天孙根签署《收购意向书》，拟以现款收购及增资花式取得慧儒科技不低于 51% 的股权，交游完成后慧儒科技将成为公司控股子公司。公开尊府骄傲，慧儒科技主买卖务与德福科技高度一致，相同从事千般高性能电解铜箔的研发、出产和销售，主要居品包括锂电铜箔和电子电路铜箔，为止2026岁首产能为2万吨 / 年。

　　关于这场 “济急式” 收购，德福科技讲授称 “基于市集需求快速增长的情况，公司现时产能愚弄已接近饱和状态。通过本次收购，不错整合行业内现存的先进出产线和开采，在短期内快速杀青产能规模膨大以应付下流收敛增长的需求”。但市集对此质疑声收敛，毕竟慧儒科技2万吨的产能规模与卢森堡铜箔的行业地位、技艺实力相去甚远。

　　财务困局：债务高企、现款流失血，存贷双高暗归隐忧

　　收购取消连带定增取消，由此定增中补充流动资金式样也一并取消，这个多米诺骨牌加剧了德福科技危境四伏的财务景象。当今，公司多项关节财务方针都已波及风险警戒线，高欠债率、不竭失血的现款流、无数有息欠债以及存贷双高均值得热心。

　　钞票欠债率的不竭攀升是最直不雅的风险信号。为止2025年9月底，德福科技钞票欠债率高达72.42%，创出上市以来三季报最高值。从流动性方针来看，公司流动比率为 0.99，速动比率为 0.85，均低于 1 的安全阈值，反馈出公司短期偿债才能薄弱。

　　现款流的不竭失血是让德福科技堕入财务危境的中枢要素。数据骄傲，公司计算行径产生的现款流年年净流出，且收敛呈现扩大趋势。2024 年，公司计算行径现款流净额净流出 5.5 亿元，同比下滑 15%，创出历史之最；2025 年前三季度，计算行径现款流净额再度净流出 4.13 亿元，同比加快流出 168%，骄傲出公司盈利未能灵验转动为现款流入。

　　数据来源：Wind、界面新闻有筹商部

　　投资行径现款流相同亦然年年净流出。2025 年前三季度，德福科技投资行径产生的现款流净额净流出 10.57 亿元，同比加快流出 72%。“计算和投资现款流双双不竭大规模净流出，意味着公司需要依赖外部融资来保管广泛运营和投资扩产，这会进一步推高债务规模和财务用度，变成恶性轮回。” 注册司帐师陈颖纬对界面新闻记者暗示。

　　数据来源：Wind、界面新闻有筹商部

　　收敛费钱的德福科技，无数有息欠债也成为了 “重任”。为止2025年9月底，公司短期告贷达58.87亿元，一年内到期的非流动欠债达8.29亿元，均创下历史新高；遥远告贷为9.64亿元，有息欠债贪图达到76.8亿元，是公司归母净钞票的189%，债务压力较为千里重。

　　有息欠债的高企径直导致财务用度飙升。2025年前三季度，德福科技财务用度达2.1亿元，同比增长40%，而同期公司包摄净利润为0.67亿元，财务用度已向上净利润的3倍，严重侵蚀了公司的计算事迹。

　　更为反常的是德福科技 “存贷双高” 的景色。为止2025年9月底，公司货币资金达41.79 亿元，占公司总钞票的22.11%，但同期却职守着76.8亿元的有息欠债。“手捏40多亿元货币资金却不偿还部分债务，反而承担高额利息支拨，这一景色不对常理。” 陈颖纬对此提倡质疑。

　　除了本人债务压力，德福科技的对外担保规模也值得警惕。为止2025年6月底，公司对联公司德福销售的实质担保余额为19.48亿元，占公司净钞票比例的48.3%。

　　值得一提的是，按照上市公司信息流露通例，上市公司在发布担保公告的同期，会同步更新公司对联公司担保的累计金额等相干数据，但德福科技并未流露该类信息。

　　自2025年下半年以来，德福科技已为子公司发布 18 份担保公告。而本人高钞票欠债率下，公司还在不竭收购股权，1月15日，公司再度发布公告拟以现款5.1亿元收购子公司琥珀新材26.32%股权，收购完成后公司持有琥珀新材股权比例将由73.68%增多至100%。

　　德福科技曾明确暗示 “铜箔行业产能快速膨大，重迭新动力汽车等下流市集需求增速放缓，行业靠近阶段性产能实足压力”，但近期收敛费钱收购却呈现出积极扩产的态势。这一举措昭彰与行业近况矛盾，公司相同未修起市集相干质疑。

　　中枢鼓动密集套现

　　面对这各样矛盾，德福科技的中枢鼓动们遴选减持应付。从控股鼓动到中枢高管，从职工资管计算到第二大鼓动，多重减隆重迭激励市集对公司改日发展出路的担忧。

　　开始启动减持的是德福科技职工策略配售资管计算。为止2025年8月5日，该资管计算已完成一王人减持，见效套现退出。数据骄傲，该资管计算减持前持有公司402.7999万股股份，占公司总股本的0.64%。

　　紧接着，德福科技中枢科罚层及控股鼓动也加入减持行列。2025年10月27日至12月17日历间，公司控股鼓动、实质限度东说念主、董事马科通过网络竞价交游花式减持80万股，减持均价为37.27元/股，减持比例为0.13%。为止减持完成后，马科仍持有公司1.93亿股股份，占公司总股本的30.55%，还是第一大鼓动。与马科同步减持的还有公司多位中枢高管，包括董事、高等科罚东说念主员江泱（研发中枢东说念主员，副总司理）、金荣涛（副总司理）、龚凯凯（副总司理）等。

　　引东说念主热心的还有第二大鼓动的大额减持。2025 年11月初，公司第二大鼓动拓阵基金过头一致行动东说念主瑞潇芃泰完成减持。数据骄傲，减持前两家公司共计持有公司6332万股股份，占公司总股本的10.05%，其中拓阵基金持有6079万股（占比 9.65%），瑞潇芃泰持有253万股（占比 0.4%）。上述减持中，拓阵基金减持1680万股，占公司总股本的2.66%，瑞潇芃泰减持211万股，占公司总股本的0.34%。减持完成后，拓阵基金持股数目下滑至4400万股，占公司总股本的6.98%，贪图持股比例降至7.32%，股权地位弱化。

　　“中枢鼓动的密集减持通常是市集神志的‘晴雨表’，尤其是不同类型鼓动的同步减持，更需要引起警惕。”陈颖纬在接收界面新闻记者采访时暗示，“职工策略配售资管计算的全额套现，阐述参与配售的职工对公司遥远价值空乏信心，这会径直动摇二级市集投资者的持股意愿。毕竟职工是公司计算景象的径直参与者和知情者，他们的离场行动可能反馈出对公司改日盈利才能的担忧。”

　　减持潮对公司股价的冲击也已初步浮现。本年以来开云体育，德福科技股价已下落13%，线路远逊于同期沪深300指数。