（起原：中信建投资产措置）

跟着基金二季报不竭露馅，许多公募宿将最新的捏仓动向也随之浮出水面。其中，易方达基金司理张坤铁心二季度末的在管公募基金共计措置界限达550.47亿元，共措置4只公募基金家具。其措置最末最大的代表家具股票仓位达到93.06%，与前一讨教期比拟略有下落。（数据起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；不组成投资建议，历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎）

股票仓位情况

良友起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎

从行业结构来看，张坤在二季度交流了虚耗和科技等行业的结构，制造业占投资股票市值比最大，占比达41.36%；其次瑕瑜必需虚耗品和电信行状，占投资股票市值比分离为20.58%和10.55%。（数据起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；不组成投资建议，历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎）

良友起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎

捏仓集结度方面， 其代表家具前十大重仓股为腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴、京东健康、百胜中国、中国海洋石油、顺丰控股，捏股集结度达83.84%，达到了该家具近三年以来的捏股集结度新高。（数据起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；不代表个股推选，不组成投资建议，历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎）

良友起原：Wind、基金依期讨教；铁心20250630Q4；蓝色为代表家具，黄色为同类平均；历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎

个股层面，张坤的方针仍然是捏有买卖模式出色、行业花式明晰、竞争力强的优质公司。从重仓度变动来看，京东健康、顺丰控股新插足前十大捏仓，同期减捏了部分腾讯控股，中国海洋石油捏仓不变，其它捏仓均有不同进度加仓。现在腾讯控股是其代表家具第一大重仓股，占基金净资产比达9.82%。（数据起原：Wind、基金依期讨教，铁心20250630；不代表个股推选，不组成投资建议，历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎）

良友起原：Wind、基金依期讨教，铁心2024Q4；历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎

张坤合计，地产价钱的捏续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不及的中枢原因。1-5月份，新建商品房销售面积同比下落2.9%，新建商品房销售额同比下落3.8%，宇宙房地产斥地投资同比下落10.7%。插足二季度以来，主要一二线城市的二手房价钱再次下行，至近5年的最低水平，房地产行业的下行压力依然较大。同期，GDP平减指数近两年捏续为负，投资者将现在的景色线性外推为中期以致遥远不变，因此遥远国债的利率看守在与经济发展后劲不匹配的很低水平，职权投资者偏好类国债的或外需为主的资产。

对此，张坤提到，咱们并不招供对国内需乞降经济的悲不雅预期，我国的东谈主均GDP 仍然是发展中国度水平，离中等发达国度尚有差距，东谈主均收入和生流水平比拟发达国度仍有较大的普及空间。唯有充分证据阛阓经济的力量和个体的主不雅能动性，重叠科技朝上，有望带来经济的捏续增长，连接向十九届五中全会坑诰的“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”的方针迈近，经济发展的遵守也终将响应到老匹夫生流水平的捏续普及，进而响应到优质上市公司的狡计功绩上。

张坤合计，由于投资久期的不同，投资者在吞并个公司上作念出违抗的判断特地泛泛。从遥远投资者的维度，最初咱们合计悲不雅预期会在某个工夫被冲破，一个记号是遥远国债收益率不再看守在与经济发展远景不匹配的低水平，诚然咱们难以判断具体的时点，然则投资上判断什么发生比判断什么时辰发生雄壮迫得多。

关于具体捏仓，张坤将不休注视组合中公司的竞争力在经济下行期是否得以放心以致增强，在改日经济好转时能否赢得更强的竞争地位。总体来看，张坤合计捏仓公司的估值还是响应了改日盈利下滑以致大幅下滑的预期，低估值重叠可不雅的推动申报的保护，对遥远投资者来说是很有眩惑力的。

（良友起原：基金依期讨教；著作中的不雅点和判断可能会跟着阛阓环境的转换而发生变化；不组成投资建议，历史不代表改日，阛阓有风险，投资需严慎。）

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作家：S1440622040017；

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