11月27日，在华安基金“实力挺你 拥抱投资新纪元”2025蛇年投资嘉年华上，华安基金副总司理、首席投资官翁启森发表了《环球视角下的A/H股机遇》的主题演讲。翁启森示意，策略转向成为扭转商场预期的热切力量，流动性改善有望激动来岁商场企稳回温开yun体育网，职权钞票性价比走漏，重心关心新质分娩力、内需消耗等行业。

　　2008年4月，带着丰富国际投资教学的翁启森加入华安基金，于今照旧16年，从分担国际投资到A股投资，再到华安基金首席投资官、副总司理。华安基金缓缓打磨出一个出类拔萃的投研团队——中心化决策平台+多元化投资团队。

　　策略转向成为扭转商场预期的热切力量

　　回来2024年商场的进展，策略转向成为扭转商场预期的热切力量。翁启森将其分为四个阶段：第一个阶段是2023年11月-2024年2月，由于经济与策略预期悲不雅，商场下落，一样雪球强制平仓、DMA爆仓等流动性冲击进一步激动商场下落。

　　第二个阶段是2月-5月，春节前一周，中央汇金等机构在增捏沪深300ETF、上证50ETF，激动商场回转。此外，2月20日LPR降息推升商场方式，2月7日吴清主席上任，密集开展调研与茶话会，4月30日政事局会议、517地产新政带动商场再次高潮。

　　第三个阶段是6月-9月，彼时经济、价钱等数据走弱，商场预期较为悲不雅。

　　第四个阶段即10月以来，策略转向，商场大幅回升。“9月24日、9月26日等一系列策略转向成为扭转商场预期的热切力量。”

　　具体而言，9月24日，国新办举行金融支捏经济高质地发展发布会，一滑一局一会指导晓谕一系列策略支捏实体经济、房地产与成本商场。策略力度权贵增多，超商场预期。9月26日，政事局会议荒僻决策“经济责任”有关议题，体现最高层对经济责任的高度怜爱。支捏成本商场成为本次策略的热切方针之一。10月18日金融街论坛上，潘功胜行长明确示意，成本商场估值建树，有助于改善社会预期，提振消耗和投资需求。

　　立足环球视线，从国际商场环境看，好意思国财政捏续推广。拜登政府任上，学生贷款补贴、新动力补贴等财政开支较大，好意思国赤字/GDP 守护在5.5% - 7%区间。同期，好意思国通胀仍有韧性。天然油价回落等促进好意思国通胀阶段性回至2.6%傍边，但10月出现回升态势，中枢通胀仍在3%以上。此外，中好意思利差处于历史偏低水平，对国内货币策略、商场风险偏好形成负面影响。

　　聚焦新质分娩力、内需消耗行业

　　距离2024年完了还有1个多月的本事，斟酌2025年，商场又将若何变化？翁启森示意，从国际商场环境看，好意思联储在9月降息50bp、11月降息25bp，商场预期12月仍有25bp降息空间，2025年仍有2次傍边的25bp降息空间。

　　“从历史看，受制于汇率安谧等成分，我国较少在好意思联储加息阶段进行大幅降息。好意思联储降息成心于打建国内货币策略空间。”翁启森提醒，仍需关心后续好意思国通胀回升风险，偏激可能对好意思联储捏续降息带来的制约。此外，关心特朗普2.0的经贸、地缘、供应链等风险，金融商场波动性可能加大

　　着眼国内策略环境，面前我国货币策略已先行发力，安谧预期与钞票价钱，股市出现高潮，楼市成交改善。财政策略、结构性策略仍待进一步发力，不雅察策略力度与经济基本面复苏收尾。“财政策略还有一定空间，2025年财政有望愈加积极，12月信济责任会议等重心本色值得关心。进款准备金率仍有下调空间，有助于保捏银行间流动性合理充裕。10月M1、M2负增长收窄，住户、企业信心改善，宏不雅流动性环境出现拐点。”

　　从职权商场来看，翁启森以为，2025年盈利有望还原正增长，与此同期，适度11月中，十年期国债收益率2.09%，三十年期国债收益率2.28%，合座来说，国债收益率仍处于历史偏低水平，对职权类钞票形成一定撑捏。此外，沪深300风险溢价处于2010年以来的72%分位，这标明，职权钞票仍有一定性价比。

　　策略利好捏续开释；央行创设货币用具，支捏成本商场安谧发展。《市值措置指引》督促上市公司提高公司质地、提高投资者酬金。2025年商场有望不息呈现净流入样式，商场方式回暖激动个东说念主投资者与基金刊行净流入。

　　谈及后续看好的方针，仍需聚焦新质分娩力、内需消耗等行业。最初，关心估值建树空间较大的新质分娩力方针，TMT限度中，传媒、自主可控、忖度机、 AI硬件等仍有一定估值建树空间。与此同期，我国的上风产业如新动力（锂电、光伏）、医药、军工等估值仍偏低，部分细分赛说念翌日仍有催化。

　　其次，大金融行业投资价值突显，重心关心受益于并购重组预期、股市回暖的龙头券商等。第三，如有外部关税冲击，内需消耗有望成为施政重心，如港股互联网平台、商贸零卖、社服、环保、汽车、家电等。此外，从下到上挖掘居品升级出海、国际建厂出海、电商渠说念出海、文化文娱出海等出海新模式，阴事对好意思出口占比高的公司。

　　环球大环境、中好意思摩擦及地缘仍存在不祥情趣，若好意思欧在经贸（关税）、科技、区域等方面增多对华法例，则可能对商场及有关产业产生负面影响。若环球出现地缘纷争、民族主义与逆环球化波浪、供应链不安谧等，可能对企业与商场产生负面影响。

　　国内需关心策略与经济增长的不祥情趣；若国内策略发力低于预期，或地产销售、住户消耗、企业投资、工业品价钱等还原偏慢，可能对企业盈利、商场风险偏好形成负面影响。

　　同期，跟着国际货币策略收紧，若好意思国通胀超预期，好意思联储性货币策略偏紧、利率回升，可能形成外资回流，并对国内钞票价钱形成一定扼制作用。

　　终末，仍需关心环球步地带来的风险，跟着频年来环球极点步地的增多，极点天气、温度额外等对平方的经济分娩、农居品孕育等方面可能带来不祥情趣。

　　风险提醒：直播中的不雅点及判断，仅基于面前商场，凭证后市环境变化，可能发生转化。本直播本色仅供疏通交流之目的，本次解读本色是集会基金依期叙述走漏的捏仓情况，对有关的版本行业作念一个客服性质的分析，不组成任何投资冷酷。基金有风险，投资须严慎。 基金居品收益具有波动性，我国基金运作本事较短，不成响应股市发展的所有阶段。基金措置公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往事迹并不预示其翌日进展，基金措置东说念主措置的其他基金的事迹亦不组成本基金事迹进展的保证。由第三方专科机构出具的事迹解释并不成替代基金托管东说念主的事迹复核函。投资东说念主应当讲求阅读基金条约、招募证实书等基金法律文献，以详备了解居品风险收益特征。凭证本身才气审慎决策，寂寥承担投资风险。 敬请投资东说念主关心投资黄金主题基金的迥殊风险，如黄金商场波动的风险、基金投资组合酬金与国内黄金现货价钱酬金偏离的风险、上海黄金交游所黄金现货商场投资风险等主要风险。 直播中所涉材料及本色除相配注明外，版权归华安基金所有，未经允许请勿转发。本场直播有关居品风险等第以代销机构风险评级为准，请繁多投资者凭证本身风险符合情况，感性投资。

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